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开放式QE伯南克式创新

发布时间:2021-01-21 17:21:49 阅读: 来源:排污泵厂家

开放式QE:伯南克式创新

北京时间9月14日凌晨,美联储发布FOMC声明,宣布将以每月400亿美元的节奏购买额外的机构按揭证券(MBS,即住房抵押贷款);同时继续完成原定于年底结束的扭转操作 (每月购买450亿美元的长期国债);并将目前的低利率从2014年底延长至2015年中。

悬空多时的靴子终于落地,既属意料之中,但也不乏意料之外的诸多看点。

创新看点:开放式+单一就业目标

乍一看,QE3和前两轮量化宽松并没有什么不同,但声明中有句很耐人寻味的话--"如果劳动力市场没有实质性(substantially)的改善,美联储会继续购买MBS,同时还会购买额外的资产,并实施其他政策工具"。没错,这便是所谓的不封顶、不限时的"开放式QE",即除非美国经济复苏稳固下来,美联储将不会停止印钞行动。

对于更加激进的开放式QE3,申银万国宏观研究员谢伟玉指出,按美联储给出的购买进度计算,已宣布的今年的QE3规模实际为--1430亿美元加上机构债和机构MBS的利息。但由于今年内失业率几乎不可能降至7%以下,预计美联储很可能在12月议息会议上宣布首次延长QE3至明年中期,然后再逐步延长至2014年初,最终QE3的规模将扩大至6230亿美元以上,超过上一轮水平,甚至赶上QE1。

事实上,通读美联储14日的FOMC声明会发现,全文都在围绕"一切为了就业"这个主题展开。《每日经济新闻》记者留意到,美国市场分析机构BTIG首席经济学家DanGreenhaus和CNBC高级财经编辑JohnCarney都不约而同地谈到了美联储本次行动逻辑中的 "单一目标制"这一特征。

2012年初,美联储曾做出一项历史性决定,即正式设立2%的核心通胀目标。彼时伯南克曾表示,此举并不意味着将把实现通胀目标作为自己的最高优先,但也不会把稳定的就业市场作为次等目标。换句话说,美联储开始和其他全球主要央行一样,实施物价稳定和最大限度就业的"双目标制"。

不过,自双目标制确定至今,尽管美国核心通胀一直可控,但失业率却始终高企于8.1%~8.3%,这令伯南克伤透了脑筋。

对此,谢伟玉指出,核心通胀低迷为本轮量化宽松扫除了障碍,美联储更多地关注劳动力市场数据的演变,除了劳动参与率外,尤以失业率和非农就业两项格外重要;就业目标已经成为决定未来QE3是否继续、以何种方式继续的最重要指标。

火力聚焦楼市:美复苏突破口?

目前,市场普遍认为,锚定就业目标的开放式QE3在扭转市场预期方面,将比此前的政策都更为强力和有效。正如高盛在其最新点评中提到的那样,伯南克的发言意味着,失业率的停滞或上升都可能导致资产购买速度的加快;此外,如果行动被证明是不够的,美联储可能会进一步改变沟通方式,提供更为激进的政策方向,比如名义GDP目标。

不过,对于此次资产购买的标的集中于住房抵押贷款(MBS)这一点,市场则有着不同的解读和观点。

来自NaroffEconomics的经济学家JoelL·Naroff认为,伯南克将火力集中于房地产即是在承认,美联储认为促进经济增长的最佳途径就是持续帮助这个行业。Naroff指出,过去十年,美国房市泡沫破灭导致衰退和施工建筑过剩,这一情况限制了目前的房屋施工。通过压低住房抵押贷款率,新屋开工数量将会迅速增加,创造更多的就业,同时带来更多的收入。

值得一提的是,由于美国各银行发放的住房抵押贷款利率是与MBS的收益率直接挂钩的,这就意味着美联储大幅吃进MBS,将直接压低收益率,继而拉低银行房贷利率。所以美联储的QE新政会影响到那些正在考虑是否买房的观望类消费者,以及已经通过按揭买房正在还贷的购房者。由此促进房地产市场升温,进而促进经济增长。

对此,谢伟玉则指出,第一轮QE的主题是"救火",除了拯救房产机构还要迅速缓解流动性,所以美联储的购买标的包括了MBS、机构债务和中长期债券等,而第二轮QE的任务主要是"进一步稳定经济",故而购买长期国债,尽力压低融资成本,到了第三轮QE,长债利率已足够低,而房地产市场刚刚露出一丝曙光,正是需要政策加码扶持的时候。

不过,对于美联储通过持续压低房贷利率来促进复苏的效力,CNBC房地产研究员DianaOlick则提出了自己的质疑,"低利率不是万能的",因为潜在购房者能否享受低利率还要取决于银行的贷款意愿。事实上,目前美国的银行更多的选择收紧住房抵押贷款放贷标准。

值得一提的是,在GDP增速方面,美联储对2013和2014年的预期为2.5%~3%以及3%~3.8%,比今年6月份的预期有所提高。

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